深化门店质量改革，持续优化供应链管理以及降本增效，在大消费疲软的大环境下，周黑鸭（01458）引领行业盈利逆势大增。
智通财经了解到，周黑鸭近日发布业绩盈利预告，预计于2025年上半年实现利润0.9亿元至1.13亿元（不包括分占联营公司盈利与亏损及相关所得税影响），同比增长55.2%-94.8%。而营收保持韧性，期间实现营收（不包括未完成统计的分占联营公司盈利与亏损及相关所得税影响）在12亿元至12.4亿元。
对于此次业绩增长，该公司披露，一方面得益于平均单店销售效率提升；另一方面，原材料成本下行推动毛利率改善，叠加精益化管理对销售费用率的有效优化，多重积极因素共同作用，促使公司整体盈利能力显著增强。从同行表现看，煌上煌及绝味虽未出预告，但以第一季度表现看，如绝味股东净利润下滑27.3%，预计上半年并不乐观。
而在行业脱颖而出的背后，是周黑鸭在坚持长期主义下下，通过产品创新、门店改革以及出海等多维度举措不断换发业务生命力，从规模增长到质量增长这条路径上，该公司已成为行业发展借鉴的典型模版。
全方位改革提质提效，引领行业盈利大增
智通财经了解到，周黑鸭持续推进“门店质量改革”，持续优化门店结构，在去年上半年就实现了利润的逆势增长，一方面毛利率了提升了6个百分点至58.3%，另一方面期间费用率优化，推动股东净利润扭转下滑趋势，大幅增长3.64倍。今年上半年，该公司经营效率及盈利质量进一步得到显著性提升。
该公司近两个半年度的业绩表现均领先于同行水平，在行业普遍面临增长压力时，走出了一条以质取胜的差异化发展道路，通过精细化运营，实现可持续的盈利增长。
周黑鸭多方面进行门店质量改革：一是聚集核心人流量大的地段，比如交通枢纽、大型商超以及百货超市等，且每年都有净新增门店，同时也优化经营不善的地区门店；二是打造更有趣味性的门店及产品体验，提升门店吸引力；三是升级品牌运营方式，优化会员消费体验，持续提升用户粘性。
同时该公司也在产品创新上不断加大投入研发力度，构建了“经典+创新”双轮驱动体系，强化“周黑鸭经典味”系列产品布局，不断丰富产品矩阵。门店质量改革及产品创新持续推高平均产品单价水平，而完善的供应链管理也大幅提升了成本优化能力，在原材料价格下降下，毛利率得到显著提升。
毛利率是周黑鸭盈利质量提升的关键之一，该公司首创多个行业标准，如在生产、采购及物流等多领域开创了标准化模式，另外，该公司有五大全国生产基地，且具有完善的配送网络，在原材料成本以及配送成本上具有较强的定价能力。这也是为何其在行业逆风实现毛利率提升，在同行中脱颖而出。
门店质量改革提升毛利率的同时，该公司也在精细化管理不断优化期间费用。2024年该公司管理费用率10.6%，连续三年持续下降，主要优化了门店运营效率，期间下降了2.62个百分点；占大头的销售费用率在36-40%摆动，该公司线上线下齐发力，线上重视新工具对消费者的触达，比如直播及IP打造等，线下则持续聚集新场景打造，费用率也呈现下降趋势。2022-2024年三年间公司期间费用率下降了4.1个百分点至51.3%。
显然，2025年上半年周黑鸭延续了去年的强势，再次显示出公司强大的成本控制和运营效率提升能力。在这行业逆风局中，周黑鸭凭借门店改革、产品创新、渠道创新、供应链管理及费用管理等多维度实现业绩韧性，并为利润增长带来强支撑，这无疑为同行提供了“成功模版”及发展借鉴。
质量增长的引导者，积极回报股东获投行看好
卤味行业已经从规模成长走向质量增长时代，在规模增长时代，行业普遍以直营模式+加盟模式扩张，部分参与者以加盟店为主，加盟模式下具备轻资产优势，可以实现指数级扩张速度。然而疫情及之后，消费环境及偏好都出现了巨大变化，卤味行业进入周期性逆风局，但也存在结构性机会。
当前行业面临着规模衰退以及行业亏损问题，行业红利雨露均沾的时代已经结束，周黑鸭审时度势率先实行由规模增长走向质量增长的政策目标，以门店质量改革作为入口，实现全方位多维度提升运营效率。周黑鸭近几年以经营质量为目标，不断优化门店数量，同时积极拓展新渠道场景。
目前卤味同行线上线下渠道均有覆盖，线上以各电商平台商铺及直播模式，这部分大同小异，IP打造略有差异，而线下则以门店为主。周黑鸭的新渠道场景充分挖掘了年轻人消费偏好下的购物体验，与第三方头部品牌合作，不管是产品层面还是售货层面，都大幅提升了触达消费者的广度。
另外，在产品创新、供应链管理及费用控制等方面，周黑鸭也为行业提供了一套可参照的模版，在消费市场逐渐回归理性、竞争日益激烈的背景下，具备供应链一定的定价权以及产品创新能力并满足消费者多样化需求，获得更大的竞争优势及市场份额。可见，周黑鸭的成功，是执行策略的前瞻性，也是行业结构性机遇所致。
而在行业收敛趋势下，市场份额将逐步集中于龙头或者创新能力强的优质标的，周黑鸭或为最大的受益者之一。
值得一提的是，周黑鸭也率先走出国门，制定了更高的经营目标：致力成为“走向世界的美味缔造者”。该公司于2024年以东南亚为起点，正式开拓海外市场，2025是其出海元年，已开启出海征程，逐步通过贸易经销、资本合作、供应链布局等方式，推进国际化战略。该公司将有望填补中国卤味出口的空白，并以先发优势获得海外市场份额，建立“中国卤味”出海新标杆。
2025年下半年，周黑鸭业绩预期较为乐观，预计盈利能力持续上升，主要基于：一是门店质量改革持续深化落实，落后门店逐步出清，而优质门店继续提质提效；二是产品矩阵丰富并保持创新，比如新品复合调味获市场大卖；三是供应链及费用持续优化，毛利率稳步抬升，推升整体盈利能力。而海外市场的预期更高，随着阶段性拓张落地，需求释放将成为该公司的核心增长曲线。
周黑鸭获得各大投行看好，比如近期花旗研报称，预期周黑鸭恢复增长的进度符合预期，目标今年收入和净利润恢复增长，当中收入实现双位数同比增长，由门店效率提高、新业务及营业利润率改善所推动，并认为集团盈利改善的可见度提高，予“买入”评级。周黑鸭积极通过分红及回购回报股东，根据东方Choice数据，2013年以来累计分红比率达43%，而今年以来累计回购0.91亿股，回购金额1.9亿港元。